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【原油專報】目前市場原油投資產品分類及比較

來源:| 時間: 2020-04-30 |閱讀量:454 語音播放

【摘要】

本報告對目前原油市場期貨、紙原油、QDII類ETF、商品基金ETF、原油基金等多個可投資品種進行分析與對比,以幫助投資者清楚地認識相關投資風險,在全球油價劇烈波動時合理進行資產配置與資金對沖,更理智地參與市場交易。


境內原油市場投資工具以境內期貨、紙原油產品、QDII類ETF、商品基金ETF為主,境外原油投資渠道包括境外期貨和原油基金。


原油基金產品和銀行紙原油投資種類繁多,且各機構交易規則不同,建議投資者關注所投產品的投資范圍和交易規則,衡量產品的設計是否與自己的投資目的一致。另外,目前外匯額度緊張,基金產品二級市場溢價較高,銀行產品有交易限制,建議投資者謹慎投資。相較而言,期貨投資較為簡單、直接,但投資者需要面對杠桿控制、移倉展期、保證金管理等問題。對于成熟的期貨投資者,運用相關品種期貨則較為便利。


一、原油可投資工具分類

從原油可以投資的工具分類來看,境內原油市場投資工具以境內期貨、紙原油產品、QDII類ETF、商品基金ETF為主,境外原油投資渠道主要包含境外期貨和原油基金等。


圖1:原油可投資工具分類 


資料來源:上期所,申萬期貨研究所


二、境內可投資工具
1、境內期貨

在今年3月之前,國內原油期貨SC和外盤原油具有較好的相關性,走勢較為接近。但3月份以來,兩者走勢出現了較為明顯的分化,境內交易的SC原油期貨價格走勢明顯比境外合約價格堅挺,這主要是由于相對國外,國內疫情控制較好,原油的需求預期要好于外盤,此外國際運費上漲,國內投資原油期貨品種較為單一也是其主要原因。


圖2:上海-布倫特價差


資料來源:Wind,申萬期貨研究所


對于長期持有原油期貨合約的投資者來說,持有期貨將面臨到期展期的問題;目前是國內外原油期貨都處于遠月升水結構,頻繁移倉會帶來較大的損失。


升水結構一方面說明投資者對油價后期表現的樂觀預期,另一方面也是反映了儲存原油的倉儲成本。


圖3:SC月間價差


資料來源:Wind,申萬期貨研究所


 2、紙原油

除了原油期貨,國內銀行也推出了紙原油產品。建行、工行、交行、中行、浦發銀行等均設有類似產品,產品主要以交易幣種與投資標的區分。


紙原油產品采取無杠桿的產品設計,手續費較貴,一般在1%左右。在紙原油交易時,銀行作為做市商,賺取買賣價格之間的價差。目前,銀行紙原油的同一合約買賣交易價差巨大,是國際原油期貨市場的數倍,投資者交易成本被動增加。


同時,若投資者長期持有紙原油也會面臨與期貨相同的展倉損失問題,在升水結構上進行移倉也面臨著展期的損失。


3、QDII類ETF

原油ETF一般以FOF形式跟蹤境外原油價格或指數收益率,投資標的多樣,資金流向以原油ETF、油氣公司、頁巖油公司為主,屬于被動跟蹤指數型商品ETF,適合長期持有或參與宏觀配置的投資者。其跟蹤效果與追蹤誤差及折溢價率相關,操作簡單,交易成本低,但在二級市場溢價較高,不使用杠桿所以資金占用率高。


表1:境內投資途徑-QDII


資料來源:Wind,申萬期貨研究所(數據日期:2020年4月22日)


4、商品基金ETF

商品基金主要通過投資原油的下游產品PTA、甲醇等來跟蹤原油價格,可在場內T+0交易,交易費用低。


表2:境內投資途徑-商品基金ETF


資料來源:申萬期貨研究所


三、境外可投資工具

1、境外期貨

具有海外投資資格的投資者也可選擇直接投資WTI、Brent等境外原油期貨。境外投資工具使用美元進行交易,投資者需開具境外銀行賬戶、境外證券賬戶以及境外期貨賬戶,并完成換匯至境外賬戶等事宜。這種投資方式具有高杠桿,風險較高,需要投資者具有較高的投資水平與風險承受能力。


表3:境外原油期貨


資料來源:Wind,申萬期貨研究所


表4:美原油期貨合約


資料來源:申萬期貨研究所


2、原油基金

在美國金融市場中,原油相關的ETF為數眾多,而最受關注和青睞的無疑要數USO。USO的全名是:UnitedStates Oil Fund(美國原油基金),USO的發行者為USCF。USO所跟蹤的原油類型為WTI,其目的是密切反映出WTI原油的價格波動。


從產品設計方面,最具代表性的兩支基金:USO和USL。USO只持有WTI的近月合約,因此每個月都需面臨展期。USL等權持有12張連續12個月的WTI合約,因此每個月僅需要對基金的1/12的倉位進行展期。相比USO,長期持有USL所產生的移倉磨損會較小。兩支基金均無杠桿。原油基金USO和USL的選擇中,由于目前升水結構,若短期投機則選擇USO,長期投資建議選擇USL。


圖4:外盤原油基金走勢


資料來源:Wind,申萬期貨研究所


四、各類投資途徑對比及建議

基金產品和銀行紙貨投資種類繁多,且各機構交易規則不同,針對基金產品和銀行紙貨的投資者,建議投資者關注所投產品的投資范圍和交易規則,衡量產品的設計是否與自己的投資目的一致。另外,目前外匯額度緊張,基金產品二級市場溢價較高,銀行產品有交易限制,投資者應充分了解相關風險。


表5:各類投資工具對比及建議


資料來源:申萬期貨研究所


期貨投資較為簡單、直接,但投資者需要面對杠桿控制、移倉展期、保證金管理等問題。對于成熟的期貨投資者,運用相關品種期貨則較為便利。


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